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一、要素市场化推进数字经济加速发展
1、要素市场化政策出台，数据要素不容忽视
随着中国经济由高速发展转向高质量发展，生产要素的市场化配置程度严重阻碍了经济发展的步伐。面对我国经济发展的新常态，由于传统的生产要素投入对经济增长的贡献率逐渐下降，亟需找到经济发展的新动力。对生产要素的市场化配置进行改革，是解决我国经济结构矛盾和推动经济高质量发展的根本途径。
4月9日，中央第一份系统性推进要素市场化配置改革的《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》（以下简称“《意见》”）正式发布。《意见》提出对土地、劳动力、资金、技术和数据五个生产要素加快发展并推进改革，深化要素市场化配置改革，促进要素自主有序流动，健全要素市场的制度体系，提高要素配置效率，为经济高质量发展提供保障。
数据作为数字经济最核心的资源，被《意见》首次纳入生产要素之中，足以说明数据作为一种生产要素在经济发展中发挥着越来越重要的作用。在互联网和大数据的时代，数据具有的可复制性、共享性、非消耗性等独特性质，势必会相较于其他生产要素给经济高质量增长带来更大的可能性。
对于土地、劳动力、资本、技术而言，数据作为一种新的生产要素其市场化配置手段相对不成熟。《意见》提出了关于数据要素市场化配置的三点政策：一是推进政府数据开放共享。利用政府长期积累的大量权威数据资源，构建数据共享平台。利用数据共享平台，促进政府各地区各部门之间的联合协作。同时，数据开放会增强数据的流动性，需要制定公共数据开放和数据资源有效流动的制度规范。二是要提升社会数据资源价值。政府的数据的开放共享，能将数据利用到实际中去，实现了数据的真实价值，从而促进了培育数字经济新产业、新业态和新模式的步伐。三是加强数据资源整合和安全保护。易泄漏是数据要素与传统生产要素的主要区别之一。当前在数据隐私保护和数据产权界定还存在困难。通过制定数据隐私保护制度和安全审查制度。推动完善适用于大数据环境下的数据分类分级安全保护制度，加强对政务数据、企业商业秘密和个人数据的保护。构建数据要素治理体系，可以确保市场公平竞争与健康运行。完善的监管体系使得数据资源有助于催生出更多新产业和新业态，从而实现经济高质量发展，为经济发展带来新动力。
2、数字经济政策频出，助推市场加速发展
近年来随着热点聚焦于数字经济，政府制定了大量的相关政策以适应行业发展的需要，包括云计算、大数据、物联网等子板块。政策内容主要涉及相关板块发展战略规划，发展目标以及对相关板块的监管。
3、我国数字经济规模不断扩大，产业转化效率提升
我国数字经济总体规模呈现持续增长的趋势，根据中国信息通信研究院测算，年，我国数字经济规模达到31.3万亿元，名义增长20.9%，占GDP比重为34.8%。从年至年，我国数字经济总体规模已实现20.6%的年复合增长率，提升传统产业生产效率，为经济发展提供新动力。
数字经济能够极大降低实体经济交易费用、提高企业效率，成长空间广阔。根据中国信息通信研究院统计，年，我国产业数字化规模达到24.9万亿元，占GDP比重为27.6%，在数字经济中占比79.5%。三次产业的数字经济发展程度存在差异，当前服务业数字化持续领先、工业数字化加快增长、农业数字化相对滞后。年，服务业、工业、农业中数字经济比重分别为35.9%、18.3%和7.3%。
4、计算机经营情况分析
年，计算机行业实现营业收入亿元，同比增长14.92%，增速下降8.07%，实现归母净利润亿元，同比增长12.69%。受疫情影响，Q1计算机行业营业收入负增长，下滑8%，归母净利润为负，同比下降%。毛利率净利率方面，年均有所下滑，Q1，受疫情影响，继续承压。
营业收入增速和归母净利润分布来看，营业收入增速主要集中在（0-30%），年有家，年有家。年，营收增速大于%公司占比明显提升，从1.68%提升至4.20%；营收增速在（50%-%）公司数量基本保持稳定在10家左右；营收增速在（30%-50%）公司数量有所下降，营收增速在（-50%-0%）公司数量有所增加。归母净利润增速大于%和小于-%公司数量分别增加10家和16家，业绩分化较为明显。
年，行业费用管控能力持续提升，期间费用率下滑至近5年来最低水平。与此同时，研发力度也在持续加大，计算机行业仍处于髙研发投入状态。从年的12.05%提升至年的12.78%。
-年是行业并购潮，年起被并购标的陆续走出业绩承诺期，商誉减值对-年行业利润造成负面影响，但另一方面，商誉减值风险逐步释放，商誉占总资产比例稳中有降。现金流方面，行业持续改善，年行业经营活动产生的现金流净额为2.29亿元，同比增长32%，相对充足的现金流可以帮助企业应对疫情后恢复正常经营所需的资金需求。
二、全球数字经济发展现状与启示
1、全球数字经济高速发展，发展越发分化
从农业经济、工业经济到数字经济，生产要素也在发生变化。农业经济的生产要素包括土地和劳动力、工业经济的生产要素包括技术和资本，而数据是数字经济时代的关键生产要素，数据驱动创新正在向科技研发、经济社会等各个领域扩展，数据是国家重要的战略资源。数据经济的发展是由互联网为代表的新一轮科技革命和产业革命引领，人工智能、区块链、云计算、大数据、物联网等新兴技术成为各国竞争的战略高地。
全球互联网的数据流量激增，数据产业链逐渐成熟。年，全球互联网每天大约有GB(千兆字节)的流量；年，这一数据飙升至每秒GB；到年，全球互联网的数据流量预计将达到每秒GB。数据流量的激增反映互联网使用人数的增加，以及数据分析、人工智能、区块链、物联网、3D打印、自动化、机器人和云计算等前沿技术的应用，一个全新的“数据价值链”已经发展起来。
全球范围内产业数字化差距较大，服务业领域数字经济最为发达，工业数字经济发展速度最快，农业数字经济发展最慢。（1）全球范围内，各国服务业都是数字经济的先行产业，占行业增加值比重加高，重要领域包括电子商务、电子政务、智慧医疗等。（2）工业互联网成为各国工业数字化转型的重要选择，工业领域数字经济加速转型。根据数字岛，年我国工业数字经济占比在三大产业中增长最快，因为政府大力支持传统产业转型升级、数字化融合及智能制造等细分领域的发展。（3）各国农业数字经济发展相对滞后，由于农业具有依赖自然资源、生产经营方式单一等行业属性，因此数字化转型的壁垒较高。我国虽然是农业大国，但是在国内三大产业数字经济发展中增长缓慢。
数字经济重塑世界贸易格局。国家利用ICT商品和服务贸易来创造价值，产生许多就业机会，增加国内生产总值和外汇收入。数字化使更多的服务通过ICT网络进行交易。根据麦肯锡，-年，跨境带宽流量增长45倍；-年，跨境带宽流量又增长9倍，数据流动逐渐成为全球经济贸易发展的主导力量。
从农业经济到工业经济再到数字经济，每一轮科技革命或是产业变革重塑世界格局。数字经济时代，中国面临战略机遇。数字经济在经济社会发展中的作用已经从提升效率的辅助角色上升到发展生产力的中心位置，并快速演变成基础创新和创造的赋能者。从年，“数字经济”首次写入政府工作报告，提升至国家层面，年，政府工作报告再提数字经济，提出“壮大数字经济”，数字经济已经成为中国经济增长的核心动力，根据中国信通院，年，我国数字经济总量预计为35.9亿元，名义增长14.7%，显著高于当年GDP，占GDP比重达到36.2%，同比提升1.4%，预计年数字经济对GDP的贡献率为76.1%，相比年的67.9%大幅提升。
2、中美数字经济保持领先，数据财富集中
美国数字经济全球领先，中国保持全球第二大数字经济体地位。根据中国信通院，年，美国数字经济规模达到12.34万亿美元，中国规模达到4.73万亿美元，德国、日本、英国、法国数字经济规模超过1万亿元。韩国、印度数字经济规模较大，超过亿美元。加拿大、巴西、意大利、俄罗斯、新加坡等国家规模也都超过0亿美元。芬兰、丹麦、挪威等北欧国家，马来西亚、泰国、越南等东南亚国家，奥地利、匈牙利、斯洛伐克等中欧国家，数字经济规模介于亿美元至0亿美元之间。欧洲小国立陶宛、斯洛文尼亚、爱沙尼亚、拉脱维亚、塞浦路斯等，数字经济体量较小，不足亿美元。
世界顶级的数字公司在地理上高度集中。在全球价值最高的70个数字平台中，大多数是位于美国，其次是亚洲（尤其是中国）、拉丁美洲和非洲的数字平台处于边缘。市值方面，美国数字平台公司在全球总数中的份额从65%增加到70%。
构建数字平台的企业拥有巨大优势，全球数字财富高度集中于中美的商业平台。全球市值最大的20家数字企业中，有40%拥有基于平台的商业模式。七大“超级平台”——微软、苹果、亚马逊、谷歌、脸书、腾讯和阿里巴巴，占有前70大平台总市值的三分之二。这些数字平台主导了关键的细分市场。在全球数据价值链中，发展中国家有可能成为全球数字平台的原始数据提供者，同时必须向这些平台支付费用，因此发展中国家可能会陷入从属地位，依赖基于美国或中国的全球数字平台。数据和数字智能价值的上升反映在它们的高市值上。中美两国占区块链技术所有相关专利的75%，全球物联网支出的50%，云计算市场的75%以上，全球70家最大数字平台公司市值的90%。
美国数字经济发展较早，规模处于世界领先水平。年，美国商务部发布《新兴的数字经济》报告，数字经济被正式纳入美国官方统计中，此后联合国、欧盟等国际组织纷纷提出数字经济的新概念。为促进数字经济产业发展，美国联邦政府聚焦数字经济前沿技术，制定了《联邦大数据研发战略计划》等战略；为促进市场公平竞争，严格执行三部反垄断法，营造良好的市场营商环境；为鼓励创新创业，严格执行《美国发明家保护法案》等法案，加强知识产权保护。经过几十年的发展，形成加州硅谷、公路等数字经济产业集聚区。
在数字经济发展中，科技周期始于硬件设备。美国科技周期开始于上个世纪80年代，硬件增长最快，年均增长18.4%。但在最近十年，硬件的平均年增长率是所有数字经济组成部分中增长最慢的。电子商务和数字媒体呈现出稳定的年平均增长率。年，硬件、软件、电信、支持服务(亿美元)占数字经济当期货币总增加值(亿美元)的95.0%。年，数字化基础设施在数字经济当前美元增加值中占约1.万亿美元的11.万亿美元(84.6%)。在过去20年里，电子商务和数字媒体在数字经济中所占的比重从5.0%(亿美元)上升到15.4%(亿美元)。
复盘美国上个世纪科技周期，科技周期开始于硬件设备。美国信息通信行业增加值从年的亿美元提升至年的亿美元，占GDP的比例也从3.4%增加至6.2%，其中，计算机和电子产品从年的亿美元增加至年的亿美元，占GDP的比例从1.8%增加至2.2%。年5G正引领新一轮科技周期，年硬件端盈利企稳回升，5G网络建设进程加速带动数字经济快速发展。根据中国信息通信研究院测算，预计5G在―年，将拉动中国数字经济增长15.2万亿元。
三、5G加速发展，物联网蓝海市场到来
1、5G时代迎来海量数据，物联网应用丰富
5G应用场景特征将主体由“人与人”扩展至“物与物”、“人与物”。当前，移动信息技术快速发展，互联网发展不仅仅限于消费级别，还趋向产业级别，物联网终端设备将产生海量数据，如高清监控、自动驾驶、航空航天、智能工厂等，据IDC预测，全球数据总量到年预计达44ZB，我国数据量将达到EB，占全球数据总量的18%。受海量数据驱动，物联网终端对移动网络设施也提出更高需求。而5G具备三大应用场景：增强移动宽带(eMBB)、海量物联网业务(mMTC)、超高可靠性与超低时延业务(uRLLC)；包括8个技术指标：峰值速率、用户体验速率、频谱效率、流量密度、移动性、网络能效、连接密度和时延性。其中，eMBB是以“人”为中心的应用场景，变现为超高的传输数据速率，广覆盖下的移动性保证，支持高清视频应用；mMTC场景下数据速率较低、时延不敏感，但连接覆盖面广，促进智慧城市、智慧家居等的发展；uRLLC场景下连接时延达到1ms级别，支持高速移动km/h下高可靠性99.99%的连接，适用于工业控制、车联网、远程医疗等应用。
根据华为的《5G时代十大应用场景白皮书》，5G时代涵盖十大应用场景，包括：高阶VR/AR应用、车联网中的自动驾驶及远控驾驶、智能制造领域的机器人控制、智能能源领域的馈线自动化、无线医疗中的远程诊断、无线家庭娱乐中的超高清视频、联网无人机、社交网络领域的全景直播、AI领域的个人辅助、智慧城市中的视频监控。
5G技术在数据传输速率、移动性、传输时延及终端连接数量等具备优势，将进一步推动万物互联。据德勤研究数据预测，-年全球5G产业链投资将达到3.5万亿美元，中国占比约30%，达1.05万亿美元。全球行业受5G驱动将创造超12万亿美元的销售额，涵盖制造、信息通信、批发零售、基础设施等多个行业。
2、全球物联网市场爆发式增长
受5G、AI、AIoT、云计算等需求驱动，全球数据量爆发式增长。据国际数据公司IDC统计显示，全球近90%的数据将在这几年内产生，预计到年，全球数据量将比年的16.1ZB增加十倍，达到ZB。而随着5G手机出货量增加，物联网设备及终端市场规模也随之增长。据Gartner，预计年全球联网设备数量将达.12亿台，物联网终端市场规模将达到2.93万亿美元，保持年均25-30%的高速增长。
物联网作为信息通信技术的典型代表，在全球范围内呈现加速发展的态势。物联网向传统行业的渗透率持续提高，包括工业物联网、智慧城市、车联网等应用场景快速拓展，智能家居等终端交互应用的快速兴起促进了全球消费性物联网产业的发展，企业数字化转型及变革转型的驱动推动产业物联网实现更为快速的发展，预计年，全球物联网整体市场规模可达2.8万亿美元，年复合增长率可达20%。全球物联网设备基数预计到年将达到亿台，年复合增长率达17%。
3、我国物联网空间广阔，预计超1.8万亿元
根据中国经济信息社发布的最新《-中国物联网发展年度报告》显示，年我国物联网产业规模已超1.2万亿元，物联网业务收入较上年同比增长72.9%。预计到年，整体规模将超过1.83万亿元。随着物联网的高速发展将产生海量的数据，预计我国数据将由年的7.85ZB快速上涨至年的38.99ZB。当前物联网的应用热点领域包括工业IoT、车联网、智慧城市、智能家居等，未来仍将不断的扩大应用范围。
前20年物联网产业主要发力芯片和元器件硬件，近几年云与互联网巨头开始发力物联网平台，为下游物联网应用的规模化发展奠定基础，年物联网应用预计更为广泛。根据思科数据，未来几年M2M（机器联网）终端数量将持续快速增长，在M2M应用中，家庭与工作场所的联网设备占据70%以上份额，并保持快速增长；在医疗、市政、车联网等领域，M2M应用增长也较快。考虑到PC、IOT等终端成本要求，目前只有少部分的PC，M2M设备是通过4G网络进行联网。未来笔记本无线接入依然以Wi-Fi为主，除有NB覆盖需求以及移动性需求的广域M2M终端外，绝大部分M2M以局域无线方式接入互联网。根据MachinaResearch预测，到年，所有物联网连接中的72%将使用WiFi和Zigbee等短距离传输技术
四、法定数字货币：数字经济发展基石
1、央行数字货币发展加速，中国DCEP稳步推进
央行数字货币的推出对于助推数字经济发展的意义重大。首先，央行数字货币有助于数字经济体质增效，法定数字货币进行点对点即时支付结算，节省中间方对账、清算、结算流程的同时自动化执行，降低支付成本，提高支付效率。其次，央行数字货币有助于数字经济普惠共享。法定数字货币可利用数字技术，加大金融服务对农村、偏远地区、弱势群体的覆盖，为这类长尾群体提供金融服务，包括支付、信贷、保险、证券等，进一步实现普惠金融，巩固货币地位。再次，央行数字货币有助于数字经济宏观调控。法定数字货币的可追踪性及相关技术属性可让中央银行追踪和监控数字货币投放后的流转，获取货币全息信息。最后，央行数字货币有助于数字经济风险防范。规避了无监管数字货币的风险性，维护金融支付体系的安全性，基于大数据分析及时检测微观动态，有效防范金融系统性风险，同时支持数字经济反洗钱、反偷税漏税、反恐怖融资工作开展。
全球央行数字货币“竞赛”加速，中国世界领先。根据国际清算银行调查显示，覆盖全球75%人口和90%经济产出的66个国家中，有10%国家的中央银行将在未来三年内发行央行数字货币。央行数字货币的受众群体数量将占到世界总人口的20%（16亿人）。据彭博社报道，美国财政部长史蒂芬·姆努钦表示，美国很快将宣布与加密货币和数字支付系统有关新法规。中国在央行数字货币研发方面一直稳步推进。年，中国央行数字货币研发工作取得较大进展，目前，央行表示已基本完成法定数字货币顶层设计、标准制定、功能研发、联调测试等工作。
疫情对DC/EP平台研发进度影响不大，因为在线和封闭也能研发，同时DC/EP作为金融基础设施，有望率先发展。根据美国数字商会一项调查，中国中央银行已为其启动数字货币电子支付DC/EP系统的计划申请84项专利。年12月，据《财经》，中国央行数字货币（DC/EP）正在深圳试点，已处于“诞生前夜”，即将步入生活应用场景。试点计划分为两阶段：19年年底小范围场景封闭试点，20年在深圳大范围推广。试点的机构包括工、农、中、建四大国有商业银行和移动、电信、联通三大运营商。试点的场景包括交通、教育、医疗、消费等。
2、央行数字货币产业链逐渐形成
DCEP采用双层运营体系，即人民银行先把DCEP兑换给银行或者是其他金融机构，再由这些机构兑换给公众。这意味着不仅仅是现有货币的数字化，而是实现了对M0的替代，使得交易环节对账户依赖程度大为降低，有利于人民币的流通和国际化。央行数字货币重点替代M0而非M1和M2，简单而言就是实现纸钞数字化。我国当前货币体系中，基于商业银行账户体系的M1和M2已经实现电子化和数字化，所以短时间内没必要使用另一种技术对其进行再一次的数字化改造。DCEP替代M0主要有三个原因：（1）现在纸钞、硬币的印制、发行、贮藏等各环节成本相对数字货币都非常高，还需要不断投入成本进行防伪技术研发。（2）由于电子支付的发展，纸钞和硬币的便捷性不足，使用场景逐渐萎缩。（3）M0由于交易匿名和伪造匿名，存在被用于洗钱、恐怖融资等风险。
疫情下的“零接触”或将成为央行数字货币的“助推剂”。一方面，疫情防控中，现钞的流通易造成病毒传播。春节前人行紧急向武汉投放40亿元新钞，对疫情防控重点地区回笼现金，采取紫外线或者高温等消毒，存放14天以上再投放市场。另一方面，疫情将进一步促进在线业务的发展从而降低现钞的交易需求。2月14日，《学习时报》建议加大数字货币的试点工作，“随着数字时代的到来，区块链技术的快速发展催生了数字货币。下一步，可通过数字货币来增加金融包容性、支付效率、支付操作系统、网络安全。”
数字货币汲取了部分电子货币与虚拟货币的优势，基于双层投放架构，影响银行端与用户端。央行先将数字货币以%准备金兑换给商业银行或其他金融机构，再通过金融机构向社会公众发放法定数字货币。央行数字货币运行的核心要素为“一币、二库、三中心”。（1）央行层面：需要负责央行数字货币设计、数字货币发行、信息认证登记分析等；（2）商业银行层面，需负责数字货币商业银行数据库管理、数据货币发放；（3）用户层面，主要包括硬件终端与软件端钱包，用于进行数字货币的交易与储存。
DCEP的落地将为发行端、投放端、流通端、加密认证端带来业务机会，央行数字货币产业链逐渐形成。（1）发行端“央行-商用银行”双层运营体系，另外上市公司也会提供技术支持；（2）投放端主要包括很多探索数字货币钱包的企业；（3）流通端企业可以支持“双离线支持”，包括支付系统和支付机具；（4）密码技术是数字货币核心技术，因此加密认证厂商也会参与其中。相关标的：（1）发行端：长亮科技、新晨科技等；（2）投放端：科蓝软件、飞天诚信等；（3）流通端：拉卡拉、广电运通、聚龙股份、四方精创等；（4）认证加密：数字认证、格尔软件、卫士通等。
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（报告观点属于原作者，仅供参考。报告来源：川财证券）
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