华光股份(600475)订单质量风险释放
公司公布2012 年三季度财报，会计期间实现收入8.79 亿元，同比下降22.3%;实现归属于母公司所有者的净利润2144.88 万元，同比下降49.4%; 综合毛利率为13.91%，同比增加0.02 个百分点。
收入下滑，行业需求低迷竞争加剧导致：
目前国内火电利用小时数持续低位徘徊，电力集团新上装机意愿不强，火电新增投资有限。同时高耗能产业需求不旺，且产能过剩严重，投资减少。煤粉锅炉及循环流化床等行业需求下降。同时，一线电力设备供应商积极拓展国内市场，以弥补海外订单不足，主流市场从大型火电机组向中小型覆盖，抢夺二线设备供应商市场，造成公司所在行业及市场份额均有所下滑。
毛利率低位徘徊，警惕订单质量风险：
会计期间综合毛利率为13.91%，同比增加0.02 个百分点。但根据行业情况判断，燃机余热等产品比例迅速增加，处于市场渗透阶段，接单质量不高，毛利率预计下降幅度较大。而煤粉锅炉受火电市场下行，竞争加剧影响，订单价格不高，预计毛利率将进一步下降。
三费比率升高，市场开拓难度较大：
会计期间内，销售费用率上升0.4 个百分点，主要是市场开拓难度加大。管理费用率和财务费用率小幅降低，公司降本见成效。
投资建议：
下调2012、2013 年度收入预测为39.7、40.8 亿元，下调EPS 预测为0.34、0.35 元，对应估值日动态PE 分别为29.6、28.8 倍，预计订单质量风险将进一步释放，下调为“中性”评级。
