洪城水业增发“开小灶”BR/大股东高卖低买套利空间丰厚
毫无悬念，洪城水业(600461)非公开发行方案获江西省国资委批准。公司昨日公告称已经收到相关批复文件，将以不低于6.89元/股，向唯一发行对象、控股股东南昌水业集团发行4354万股～7257万股A股股票，募资金额在3亿～5亿元，用于补充流动资金及偿还贷款。上述增发预案在今年2月份发布时，曾引来市场的质疑之声，主要由于该次增发距前一批增发股解禁还不到两个月。而当证券时报重新审视洪城水业2010年、2012年的两次增发时，发现本应成为南昌水业集团自来水经营及污水处理业务平台的洪城水业，涉嫌成为大股东高卖低买的平台。大股东溢价“甩包袱”通过2010年的定向增发，南昌水业集团将旗下3公司资产高溢价转给洪城水业，从而套现11.14亿元(募资净额)。2010年4月，洪城水业发布非公开发行公告，拟定向增发不超过8000万股，募资收购南昌水业集团持有的南昌供水公司、江西洪城水业环保公司以及南昌朝阳污水处理环保公司等3家子公司100%股权。2011年1月7日，洪城水业发布增发结果，章小格、新华人寿、百年化妆品、嘉实基金等9家个人和机构投资者以14.5元的发行价参与认购。资料显示，截至2009年末，供水公司资产负债率77.37%，净利润-2127.83万元；洪城环保公司还未开展营运，收入为零；朝阳污水处理公司资产负债率69.76%，净利润1.22万元，净资产收益率不到1%。。截至2009年末，供水公司资洪城环保公朝阳污水处理的净资产分别为1.31亿元、5.50亿元、0017亿元，洪城水业支付股权收购款项时所依据的评估价分别为3.86亿元、7756亿元、0020亿元，交易资产分别溢价2.95倍、1238倍、1218倍。而净资产溢价最高的供水公司，在该次增发中备受投资者诟病。据了解，供水公司专门负责南昌市自来水的营销、供水管设施运营、管理和维护。据南昌市计划供水节约用水办公室去年提供的数据，因供水设施破损，南昌一年白白流失自来水5000多万立方米，其中2009年管漏失率达到19.5%。这些损失以前应该由供水公司和南昌水业集团承担，但自2010年供水公司资产注入洪城水业起，南昌自来水管的跑、冒、滴、漏都由洪城水业买单。所以有业内人士将南昌水业集团转让供水公司资产形象地称为“甩包袱”高卖低买
套利空间大2012年的定向增发，洪城水业控股股东南昌水业集团是唯一发行对象，在比较两次增发的价差和现行股价后，发现南昌水业集团此次参与定向增发是一桩无风险套利的买卖。2010年洪城水业的增发价是14.5元/股，在2011年实施“10转5派1”的利润分配方案后，上述增发价摊薄后为9.6元/股。而2012年洪城水业增发底价为6.89元/股，是前一次增发价的72%。今年1月份，洪城水业2010年增发的1.2亿股(10转5派1除权后)解禁，但洪城水业股价去年12月中旬即跌破2010年的增发价，今年1月6日还创下近期新低6.62元/股，而昨日收盘价8.66元/股依旧低于2010年9家增发对象购入的成本价。业内人士分析，有上次9家增发对象持股兜底，南昌水业集团未来通过定向增发增持的4354万股～7257万股将稳赚不亏。洪城水业昨日收盘价8.66元/股，以其2012年增发底价6.89元/股计算，南昌水业集团只要一认购，就已经有了25.7%的浮盈。去年12月13日，南昌水业集团以9.16元/股的平均价格在二级市场增持洪城水业20万股，不过，这个数字显然无法与9家增发对象去年底持有的1.2亿股洪城水业股票相比。有投资者质疑，如果真如洪城水业2010年定向增发方案中所述，增发购买大股东资产是为了完善上市自来水供水“厂”资产是规避关联交易，提高公司的盈利水平，那为何大股东不直接通过认购增发股份注入资产，而是高溢价卖出收取真金白银？同时，为何又在公司股价大跌、增发几无风险之后，独揽定向增发？
